Faut-il acheter l'action Stellantis (STLA) en bourse?

Résumé

• Stellantis se distingue de ses concurrents avec des marges élevées de l'EBITDA, une dette nette négative et des ratios de vaorisation attrayants (-30% par rapport à la concurence).

• Mais de d'un autre coté, Le secteur automobile est un secteur très cyclique avec une grande incertitude sur les revenus futurs.

• La transition vers les véhicules électriques présente un risque, mais elle ne devrait pas se produire rapidement, ce qui permet une croissance significative du marché des véhicules à moteur à combustion interne.

Thèse d'investissement

Stellantis (STLA) est une véritable situation de valeur profonde. Elle semble être très sous-évalué sans présenter de raisons spécifiques de douter de sa qualité et de justifier une valorisation moins bonne.

Dans cet article, je passerai en revue les principaux aspects du constructeur. De la transition aux véhicules électriques à l'évaluation de leur qualité par rapport aux concurrents et à l'étude de catalyseurs potentiels pour le marché afin d'ajuster l'évaluation à court terme. En outre, je procéderai à une évaluation pour justifier pourquoi je pense que la société est clairement

Vue d'ensemble

Stellantis N.V. est une entreprise automobile mondiale créée par la fusion de Fiat Chrysler Automobiles et de PSA Group. La concentration s'est achevée en janvier 2021, ce qui a abouti à la création de Stellantis en tant que quatrième constructeur automobile au monde en volume.

Stellantis abrite plusieurs marques automobiles bien connues, dont Fiat, Chrysler, Jeep, Dodge, Ram, Peugeot, Citron, Opel, et d'autres. La société opère sur divers marchés à l'échelle mondiale et dispose d'une gamme variée de véhicules, allant des voitures particulières aux camions et aux véhicules utilitaires.

Comme vous pouvez le constater, les marques Stellantis ne sont pas intrinsèquement inférieures ou dans une position moins compétitive que d'autres concurrents tels que Ford Motor Company (F), General Motors Company (GM) ou Volkswagen AG (OTCPK:VWAGY). En fait, la société estime qu'elle détient une part de marché de 10 % en Amérique du Nord, grâce à la forte présence de la marque de Jeep et de Ram, ainsi qu'environ 20 % de la part de marché en Europe.

Par conséquent, sur la base de cet aspect, nous ne pouvons pas considérer que la société mérite d'être valorisé au même niveau que ces concurents.

Risque du secteur

La valorisation peut fluctuer rapidement surtout avec les conditions macroéconomiques actuelles. Les secteur le secteur est très compétitif avec le budget marketing grandissant tout les ans pour espérer garder ces parts de marché. D'autant plus que avec les nouveaux constructeurs chinois qui ont pris le marché émergent.

Véhicules électriques

D'autre part, le plus grand risque auquel sont confrontées toutes ces entreprises de fabrication de véhicules est la transition vers les véhicules électriques. Cette évolution nécessitera des investissements substantiels dans le développement de leurs propres véhicules électriques pour rester suffisamment compétitifs par rapport au leader actuel du marché, Tesla, Inc. (TSLA), qui est en avance considérablement en termes de technologie et de capacité de fabrication. Tout cela s'efforce de rendre leurs véhicules électriques suffisamment rentables pour éviter des pertes financières au cours de ce processus de transformation.

Il convient de noter que la transition vers les véhicules électriques ne devrait pas se faire de sitôt. Selon les dernières recherches de BloombergNEF, intitulée «Long-Term Electric Vehicle Outlook», les modèles électriques devraient représenter 58 % des ventes de voitures particulières neuves dans le monde d'ici 2040 et 31 % de l'ensemble du parc automobile mondial. En d'autres termes, même au cours des 20-25 prochaines années, on ne s'attend pas à ce que 100 % des ventes soient entièrement électriques.

Grâce à cette attente, le marché des véhicules à combustion interne prévoit une croissance significative au cours de cette décennie. Rien qu'aux États-Unis, une croissance de près de 10 % est attendue et les économies émergentes joueront également un rôle crucial dans l'expansion du secteur. Cela est dû au manque mondial , ce qui a conduit les utilisateurs à continuer d'opter pour les véhicules traditionnels, qui sont souvent plus abordables dans certains modèles, malgré les efforts déployés par Tesla pour réduire sensiblement ses prix.

En conclusion, je ne pense pas non plus que les véhicules électriques représentent un risque imminent d'extinction pour les constructeurs de véhicules traditionnels et ne justifieraient pas une évaluation aussi faible.

Principaux ratios

Comme indiqué, la fusion entre Fiat Chrysler et PSA Group a eu lieu en 2021. Lors de l'analyse des chiffres avant et après la fusion, nous observons non seulement une augmentation significative des recettes, passant de 47 milliards de dollars en 2020 à 149 milliards de dollars en 2021, mais aussi une amélioration des marges. Cela indique que la concentration a notamment amélioré la qualité globale de l'activité.

En fait, de 2013 à 2020, les recettes ont enregistré une baisse annuelle de -1,5 %, maintenant des marges moyennes de l'EBITDA de 8 %. Toutefois, entre 2021 et les douze derniers mois, les recettes ont augmenté de 12,75 %, avec des marges moyennes de l'EBITDA de 14 %, atteignant près de 15 % au cours des douze derniers mois. Cela confirme que la concentration a créé une entreprise plus forte et que l'augmentation de l'échelle et du rapport coût-efficacité ont finalement profité aux bénéfices.

Entre 2018 et 2020, la société a été principalement financée par Cash From Operations, avec une part plus faible, environ 15 %, provenant de la dette. Cependant, depuis 2021, il y a eu un changement radical, et au cours des deux dernières années, pas même 5 % du financement provient de la dette.

Au cours des cinq dernières années, la moitié de ce capital a été allouée à CapEx pour le réinvestissement des entreprises, 20 % pour rembourser la dette et 20 % pour récompenser les actionnaires par le biais de dividendes et de rachats. En fait, 8,6 milliards de dollars de dividendes et 1,1 milliard de dollars de rachats ont été distribués, et il y a un plan de rachat actif de 1,5 milliard de dollars. Cela est possible parce que l'entreprise est un cas rare dans le secteur automobile, , et sa dette nette s'élève à 23 milliards de dollars. En d'autres termes, avec l'encaisse du bilan, ils pourraient rembourser toute leur dette et ont encore 23 milliards d'euros restants.

Les concurrents sont-ils meilleurs ?

Maintenant, pour contextualiser ces données par rapport à ses concurrents, j'ai créé un tableau comparant les ratios clés tels que les marges de l'EBITDA, le rendement du capital investi, la dette nette (en milliards), et des indicateurs d'évaluation essentiels comme les ratios EV/EBITDA et P/E.

À cet égard, Stellantis se distingue comme la société avec les marges EBITDA les plus élevées, la seule avec une dette nette négative et le rendement le plus élevé sur le capital. En outre, il est aussi le plus apprécié. Le rapport EV/EBITDA est inférieur de 80 % à la moyenne des autres concurrents, et le rapport P/E est inférieur de 50 %.

Il y a sans aucun doute une lacune importante dans les deux aspects importants - les touristes excelle en termes de qualité, tout en étant l'une des entreprises les plus intéressantes du marché. Nous ne pouvons donc pas conclure que l'entreprise est moins chère en raison d'un modèle commercial de moins bonne qualité.

Valorésation

À ce stade, il semble que l'évaluation de Stellantis renforce cette situation de valeur profonde, mais si nous procédons à une évaluation avec l'hypothèse d'une croissance annuelle de 5 % des revenus au cours des cinq prochaines années, en maintenant des marges EBITDA similaires aux 15 % actuels, et en appliquant un multiple VE/EBITDA de 6 fois plus bas que la moyenne de 8x pour ses concurrents - sans envisager de rachat dans les années à venir, nous pourrions prévoir un rendement annuel de 5 %.

Il s'agit d'une performance exceptionnellement attrayante à une Valorésation prudente. L'analyse part du principe que l'entreprise ne connaîtra pas les attentes du marché, n'engagera pas de rachats de parts, et le multiple restera inférieur à la moyenne de ses concurrents.

Pourquoi opportunité bon marché ?

À ce stade, il ne fait aucun doute que Stellantis est une opportunité value et est très sous-évalué sans raison claire. À mon avis, il s'agit d'un mélange de méfiance à l'égard de la pertinence continue de l'entreprise dans un environnement de véhicules électriques, dont nous avons déjà constaté qu'il est peu probable qu'il se produise de sitôt, et de craintes quant à la situation macroéconomique. Les perspectives pour 2024 suggèrent qu'il n'y aura plus de hausse des taux d'intérêt, alors que l'inflation est en baisse, et l'économie semble rester solide.

En outre, je dois mentionner les risques auxquels l'entreprise est confrontée. Bien que sa valorisation par rapport à ses pairs soit très bon marché, ce secteur ne s'échange généralement pas à des multiples élevés parce qu'il est structurellement difficile de réussir ici. Parmi les risques que je tiens à souligner, on peut citer les suivants:

• Baisse économique: L'industrie automobile est sensible aux cycles économiques. Les ralentissements économiques peuvent entraîner une diminution des dépenses de consommation, une baisse de la demande de nouveaux véhicules et des défis financiers pour les constructeurs automobiles. C'est l'une des principales raisons pour lesquelles le marché est préoccupé par la méfiance à l'ordre du jour à l'intérieur du secteur.

• Changements technologiques: Les progrès rapides de la technologie, en particulier dans les domaines des véhicules électriques, de la conduite autonome et de la connectivité, posent à la fois des opportunités et des défis. Stellantis doit s'adapter à ces changements pour rester compétitif, mais le rythme de l'évolution technologique peut être un risque.

• Concurrence: Une concurrence intense dans l'industrie automobile peut affecter la part de marché, la tarification et la rentabilité. Stellantis doit constamment innover et différencier ses produits pour rester en avance sur ses concurrents.

Réflexions finales

Ayant pris en considération les risques, la qualité de l'entreprise et l'évaluation actuelle, il me semble que la société est une opportunité pour le investisseurs value qui cherche de la plus value à moyen terme. Je ne vois aucune raison impérieuse pour qu'elle se négocie à une valeur aussi faible. Bien que je comprenne également les facteurs qui contribuent à cette méfiance.

À l'heure actuelle, nombre des craintes s'estompent, en particulier celles liées à la situation macroéconomique et aux problèmes récents liés aux grèves dans le secteur automobile. Bien qu'il soit encore trop tôt pour revendiquer la victoire, si l'économie continue de s'améliorer, la consommation discrétionnaire pourrait se renforcer, et Stellantis pourrait être considéré comme l'un des principaux bénéficiaires. Même si ce scénario ne se déroule pas, l'évaluation offre une marge de sécurité suffisante pour offrir un potentiel à la hausse, même si les choses ne vont pas en fonction des attentes.