analyse de l'action ASML en bourse

Résumé

• ASML présente un avantage concurrentiel et de fortes perspectives de croissance dans l'industrie des semi-conducteurs.
• La société a un rendement élevé sur les capitaux investis et une approche favorable à l'allocation des capitaux.
• Le prochain cycle de marché devrait augmenter rapidement ses revenus. ASML se positionne déjà pour en tirer parti.

La thèse d'investissement de l'ASML

ASML a constitué un énorme avantage concurrentiel au cours des dernières décennies en réfléchissant à l'avenir et en allouant efficacement les capitaux. Et une avance aussi importante sur la concurrence est l'une des plus grandes marges de sécurité. Si vous savez simplement que votre entreprise est en avance sur une industrie qui va croître énormément au cours des prochaines années, les bénéfices sont très susceptibles de suivre.

À mon avis, ASML a fait un travail fabuleux en 2017 lorsqu'ils ont acheté une participation de 24,9 % dans Carl zeiss SMT GmbH pour 1 milliard de dollars. ASML a identifié l'entreprise qui est l'élément le plus important de la chaîne d'approvisionnement de son marché et a assuré ses services. Lithography Optics est la partie la plus complexe et la plus coûteuse, est le fournisseur d'ASML le fournisseur depuis 1983.

Sans la technologie de fabrication de semi-conducteurs, l'ASML n'aurait pas l'avantage concurrentiel qu'elle a aujourd'hui. Et la MGT de zeiss sera tout aussi importante pour la prochaine génération d'EUV. TRUMPF, avec son amplificateur laser, l'Institut Fraunhofer et bien d'autres ont joué un rôle majeur dans le développement de la technologie EUV.

En 2020, ASML a acheté une autre société allemande, Berlin Glas Group, qui fabrique des modules céramiques et optiques, de sorte que ses activités de fusion-acquisition sont toutes axées sur le renforcement de la position concurrentielle d'ASML.

Beaucoup de gens ont peur l'exposition d'ASML à la Chine et Taiwanet d'investir dans cette société. Mais ASML a une approche forte à long terme et ils sont connus pour leur excellente gestion des risques.

Le bilan de l'ASML

L'approche prudente à long terme se reflète également dans le bilan de l'ASML.

La société n'est pas surendettée et ses liquidités sont fortes.

Ils n'ont que 5,28 milliards de dollars de dette à long terme et leur situation actuelle en espèces - les équivalents s'élèvent à 5,26 milliards de dollars, donc s'ils le souhaitent, ils pourraient rembourser la quasi-totalité de leur dette de LT avec de l'argent liquide.

Cela parle vraiment de la force du bilan.

ROIC et allocation de capital

Le graphique ROIC d'ASML semble vouloir chercher une entreprise que vous possédez.

Une augmentation rapide au cours des cinq dernières années avec un coût de capital relativement faible. Avec un WACC d'environ 10 %, la répartition ROIC-WACC se situe à 45 %. Les chiffres et surtout le taux élevé de ROIC soulignent l'avantage concurrentiel que l'ASML. Normalement, un ROIC de 20 % est assez impressionnant, mais l'ASML bat encore plus.

L'utilisation efficace du capital par l'ASML tout en ayant de telles possibilités de croissance est une merveilleuse perspective pour les actionnaires.

En outre, l'ASML est l'une des meilleures sociétés de croissance du dividende au monde avec un TCAC à 10 ans de 2,05 %. Le rendement des dividendes est actuellement faible à 0,9 %, mais s'il continue à croître à ce taux, voire légèrement inférieur, il donnera un bon coup de fouet au rendement total des actionnaires.

Et comme si cela ne suffisait pas, avec l'ASML, vous n'avez pas à vous inquiéter d'être dilué par trop de SBC, car le nombre de parts a régulièrement diminué au cours des 5 dernières années. Le capital est donc vraiment utilisé efficacement par la direction, car leurs actions montrent qu'ils sont très amis avec les actionnaires.

Et la direction a indiqué que les 3 principales priorités en matière d'allocation des capitaux sont les suivantes : 1. Investir dans l'entreprise 2. Crouner le dividende 3. Actions de rachat Mais en raison du context actuel, ils font moins de rachats et utilisent la capitale pour d'autres domaines.

Valorisation

La seule chose qui manque est une faible valorisation.Mais vous ne pouvez pas tout avoir. le FCF Yield % est de 1.94, alors que la médiane est de 2.4. les gains pour les actionnaires sont plus susceptibles de provenir de la croissance des bénéfices et de la croissance des dividendes.

Actuellement, l'action est évaluée en fonction d'un taux de croissance annuel composé (CAGR) des bénéfices par action (EPS) de 14 % au cours des 10 prochaines années. Cependant, depuis 2018, le CAGR des EPS a été de 28 %, ce qui est largement supérieur au taux implicite de 14 %. Par conséquent, l'action semble sous-évaluée si ASML parvient à maintenir son CAGR historique. Les marges potentiellement améliorées du modèle 3800, ainsi que toutes les opportunités de croissance, devraient fournir à ASML suffisamment de possibilités pour continuer à atteindre son CAGR historique.

À quoi pourrait ressembler l'EPS en 5 ans?

Les prévisions pour 2024 sont stables, car nous sommes dans la phase du cycle où les clients retardent leurs achats et les entreprises chinoises ont acheté avant que les sanctions n'entrent en vigueur.

Cependant, c'est le cycle habituel de cette industrie, avec une surconstruction suivie du travail des entreprises sur leurs stocks avant la prochaine vague d'investissements majeurs.

Habituellement, le meilleur moment pour investir est lorsque les revenus sont stables, permettant aux investisseurs de tirer parti de la prochaine phase du cycle.

En raison du cycle du marché, le multiple actuel semble plus élevé qu'il ne l'est réellement. Ainsi, le ratio cours/bénéfice prévisionnel pour 2025 et au-delà est plus pertinent à examiner. Ce seront les bénéfices futurs qui détermineront le cours de l'action, et non les bénéfices de l'année précédente.

De plus, ASML bénéficie d'une forte dynamique pour l'avenir.

• Tous les programmes de subvention pour l'industrie des semi-conducteurs profiteront à ASML. Les usines en construction ont besoin des outils ASML. Grâce au Chips Act aux États-Unis, au Chips Act de l'UE, au fonds d'investissement de l'industrie des circuits intégrés en Chine, à l'Initiative d'investissement taïwanaise, à la Ceinture K-Semiconductor en Corée du Sud et à l'Utilisation spécifiée des TIC au Japon, les ressources financières sont plus que suffisantes.

• Et de nombreux types de nœuds différents sont nécessaires pour les industries tendancielles de l'avenir, telles que l'IA, l'hyperconnectivité, l'informatique périphérique, la transition énergétique, les soins de santé, l'automobile, et bien d'autres. Et parce que la technologie EUV est véritablement supérieure à la technologie DUV en termes de taille, de vitesse, de puissance et de profil économique, de nombreux clients l'adopteront. Moins d'étapes de traitement réduisent le temps de cycle de production, ce qui, à son tour, diminue la consommation d'énergie et d'eau.

Risques

Je pense que l'importance accordée par beaucoup au risque lié à la Chine pour ASML est exagérée. Historiquement, seulement 15 % du chiffre d'affaires provient de la Chine, et l'interdiction s'appliquait initialement uniquement aux fabricants de pointe. Ainsi, lors de son dernier appel aux résultats, ASML a estimé que l'impact ne serait que de 10 % à 15 % de moins de revenus en provenance de Chine. Cependant, des événements imprévus ont conduit à l'annulation de certaines expéditions de machines DUV de milieu de gamme, ce qui augmentera probablement la perte. Avec les NXT 2500i et NXT 2100i, l'interdiction a été étendue, mais ASML affirme que cela ne touche qu'un petit nombre de clients, et l'impact sur les revenus sera minime.

Cependant, la perte de revenus sera largement compensée par les investissements que feront Intel et Samsung au cours des prochaines années. En particulier, les États-Unis devraient devenir l'un des trois meilleurs clients, voire peut-être le deuxième, d'ASML à l'avenir, soutenus par toutes les subventions. Et s'ils ont leur mot à dire, Intel remplacera éventuellement TSMC en tant que meilleur client, mais je pense que cela est irréaliste.

Paradoxalement, ASML souffre de son propre succès, car ses machines sont tellement fiables que 95 % des systèmes vendus au cours des 30 dernières années sont toujours en service. C'est formidable pour le client d'obtenir une machine d'une qualité aussi élevée et incroyablement robuste, mais bien sûr, ce serait mieux pour ASML si le client devait acheter une nouvelle machine tous les quelques années. Ils essaient d'atteindre cet objectif avec une technologie nouvelle et révolutionnaire, mais pour certains clients, les machines de milieu ou de basse gamme suffisent, et ils n'ont pas besoin du plus avancé.

Cependant, un risque souvent négligé est que l'informatique quantique pourrait changer la donne. ASML est également actif dans ce domaine, mais il est encore impossible de prédire quelles seront les meilleures entreprises dans ce domaine, et la concurrence est intense avec des sociétés bien financées telles que Google (GOOGL), Amazon (AMZN), IBM (IBM) et de nombreuses autres disposant de budgets de R&D importants et des meilleurs experts du domaine.

Conclusion

Même si les revenus de Chine et de Taïwan devaient disparaître complètement, ASML continuerait probablement à produire l'équipement le plus demandé aujourd'hui. Les revenus chuteraient très rapidement au début, mais d'autres entreprises tenteraient immédiatement de combler le vide, car la demande est tout simplement énorme. ASML trouvera toujours des entreprises désireuses d'acheter ses machines car elles reconnaissent le potentiel énorme du marché total adressable (TAM) et les opportunités de croissance qu'elles peuvent exploiter avec les produits qu'elles peuvent construire.

De plus, tout comme avec son investissement dans Carl Zeiss SMT GmbH, ASML a le talent pour identifier les faiblesses et les transformer en forces. Il est possible que les interdictions d'exportation aient assuré des années d'investissements par des entreprises européennes et américaines dépassant les revenus de Chine par un multiple.