Analyse approfondie de l'action Sartorius Stedim Biotech (DIM.PA) en bourse

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L’action Sartorius Stedim Biotech est éligible au PEA.

Résumé

  • Sartorius connaît une baisse de la demande depuis 2022, à cause d'une demande exceptionnelle des années précédentes
  • Sartorius dessert un marché de niche, ce qui lui confère un avantage concurrentiel solide.
  • Sartorius bénéficie des vents favorables à long terme de son secteur.
  • Je examinerai tous les facteurs négatifs qui affectent actuellement l'action.
  • Je évalue l'action comme un achat en ce moment.

Mon Avis

Nous évaluons Sartorius (DIM.PA) comme un achat car je la considère comme une entreprise de haute qualité confrontée à un revers temporaire.

La demande pour les produits de Sartorius a augmenté de manière significative en 2020 alors que ses clients, les entreprises de biopharmacie, nécessitaient plus de produits liés au vaccin, ce qui a stimulé la demande pour ces produits à des niveaux anormalement élevés.

Cependant, le virus a reculé et les clients de Sartorius ont commencé à utiliser leurs stocks respectifs et à demander moins de nouveaux produits à Sartorius, ce qui a entraîné un ralentissement de la demande depuis le second semestre de 2022.

Cependant, il existe de forts vents favorables à long terme, tels que:

  1. Les moteurs de croissance associés à une population mondiale croissante,
  2. Une augmentation des maladies liées à l'âge dans les pays industrialisés
  3. Une augmentation des revenus dans les pays émergents, ce qui confère un meilleur accès aux soins de santé et une demande croissante de médicaments.

Ce que j'aime chez des entreprises comme Sartorius, c'est que l'entreprise n'est pas impliquée dans tous les risques associés à la recherche et au lancement de médicaments, mais dans la fourniture de support aux entreprises de biopharmacie en leur fournissant des outils, de l'équipement et des logiciels pour les aider à lancer ces médicaments avec plus d'efficacité et d'efficacité, quel que soit leur succès ou leur échec dans le développement de ces médicaments et traitements.

Modèle économique de Sartorius : Forte puissance de tarification

Sartorius Stedim Biotech (EPA: DIM), détenu à 74% par Sartorius AG, constitue la division Solutions de bioprocédés (BPS) de Sartorius AG et dont les actions peuvent être achetées directement sur le marché boursier d'Euronext Paris.

Revenues récurrents

Sartorius Stedim Biotech se concentre sur la fourniture de solutions pour les processus biotechnologiques. Elle propose une gamme étendue de produits et de services destinés à la production et à la manipulation de produits biologiques, tels que des médicaments, des vaccins et d'autres produits biopharmaceutiques.

75% des produits vendus sont récurrents, et sont associés à des produits à usage unique stériles par rapport aux composants en acier inoxydable réutilisables classiques. Ces produits à usage unique ont gagné en préférence au sein de l'industrie et des régulateurs au cours des dernières années car ils sont perçus comme plus propres, avec moins de risques de contamination, et plus rentables pour les clients.

En ce sens, ces revenus récurrents élevés sont fortement soutenus par les exigences réglementaires strictes des autorités sanitaires.

Revenues stables

Les revenus stables sont attribuables aux fortes barrières à l'entrée du secteur, notamment les coûts élevés et les exigences réglementaires strictes qui rendent le changement de fournisseur peu attrayant pour les clients.

Une étape critique dans l'approbation d'un nouveau médicament est la validation par l'autorité sanitaire de chaque processus impliqué dans la production de ce médicament. Ces processus sont validés simultanément avec les instruments qui seront utilisés dans ces processus. Si les clients de Sartorius veulent changer le processus ou les instruments déjà validés par les régulateurs, ils seront confrontés à des coûts élevés et à un processus très long en termes de documentation pour obtenir une approbation qui n'est pas garantie. Outre cette validation des processus par les autorités sanitaires, les exigences technologiques élevées et l'expertise dans ce segment de niche contribuent aux obstacles élevés à l'entrée dans le secteur.

Par conséquent, les coûts de changement sont très élevés pour les clients de Sartorius, ce qui confère à Sartorius une forte puissance de fixation des prix.

Le diagramme circulaire indique le degré de complétude de l'offre de produits de Sartorius Stedim Biotech par rapport à la concurrence. Sur le graphique ci-dessus, nous pouvons voir que Sartorius est l'entreprise qui offre la gamme la plus large de produits dans le segment BPS par rapport à Merck (MRK), Danaher (DHR) et Thermo Fisher Scientific (TMO), ce qui permet aux clients d'avoir la gamme la plus complète de produits auprès d'un seul fournisseur.

Produit haut de gamme avec des grande marges

En général, la puissance de fixation des prix de l'entreprise est également renforcée par le fait que ses principaux clients allouent d'importantes sommes d'argent à leurs projets de R&D, dont la part allouée à l'achat de produits Sartorius n'est pas significative. Cela contribue à une très faible sensibilité de la demande pour les produits Sartorius chaque fois que Sartorius augmente ses prix.

Perspectives à long terme dans le secteur de la biopharmacie

Nous savons déjà que l'industrie pharmaceutique mondiale bénéficie d'une tendance positive à long terme presque entièrement indépendante des cycles économiques. EvaluatePharma estime que ce secteur devrait croître d'environ 6 % par an jusqu'en 2028. Dans le secteur pharmaceutique mondial, le secteur de la biopharmacie, auquel Sartorius est exposé, devrait surperformer le marché avec un TCAC estimé à 8,2 % jusqu'en 2032 et devrait dépasser les 566 milliards de dollars la même année.

De plus, non seulement le secteur pharmaceutique mondial bénéficie d'une tendance à long terme, mais également le secteur de la biopharmacie augmente sa participation au sein de l'industrie pharmaceutique. En effet, La part du secteur de la biopharmacie était de 37 % en 2022 et devrait atteindre 41 % en 2028.

L'importance croissante du secteur de la biopharmacie est soutenue par l'évaluation plus fréquente des domaines thérapeutiques qui ne sont pas encore entièrement explorés et par le traitement de maladies rares qui sont actuellement incurables.

Ralentissement de la demande en 2022 : Un revers temporaire qui pourrait être exploité

La société a tiré parti de l'envolée de la demande pour ses produits due à une demande accrue de vaccins en 2020, mais la direction était claire sur le fait que ce scénario n'était pas durable alors que la pandémie reculait en 2022 et que la demande de produits liés au développement de traitements médicaux associés au virus diminuait également.

les clients de Sartorius épuiseront leurs stocks avant de lancer de nouvelles commandes avec Sartorius. Mais cette incertitude sur le temps que ça prendra est ce qui fait baisser le prix de l'action. Néanmoins, une fois que les clients de Sartorius auront épuisé leurs stocks et se concentreront à nouveau sur des projets , nous puissions observer une reprise de la demande.

J'envisage deux scénarios différents ici :

  • soit la société pourrait livrer un résultat positif inattendu à la fin de 2024, ce qui serait vraiment bon pour les investisseurs.
  • L'autre scénario serait que les résultats seraient faibles à la fin de 2024, comme prévu, ce qui pourrait justifier le prix actuel.

Dans tous les cas, les investisseurs à long terme pourraient accumuler maintenant pour profiter du prix plus bas de l'action, étant donné que la croissance du chiffre d'affaires pourrait se redresser, dans les années à venir.

Risques

Nous mentionnerons les risques associés à l'action et, en même temps, les atténuations compte tenu de toutes les informations fournies.

Le principal risque est que Sartorius ait surpayé dans son récent rachat de Polyplus ; en effet, la société a payé 2,4 milliards d'euros, soit environ 10 % de la capitalisation boursière de Sartorius, ce qui représente environ 30 fois le chiffre d'affaires de Polyplus. La société obtiendra un prêt relais de JP Morgan (JPM), qui est prévu d'être refinancé avec des instruments de financement à long terme, y compris une composante en actions. En fonction de la part de la composante en actions, cela pourrait avoir un effet négatif sur les actionnaires via la dilution.

En ajoutant au fait que la dette totale augmentera une fois cette acquisition terminée ; la dette à long terme de l'entreprise au 2023 est de 3,5 milliards d'euros,ce qui représente 4,5 fois son EBITDA.

Cependant, la société pourrait tirer parti de sa forte puissance de fixation des prix pour compenser les frais d'intérêts plus élevés dus à la nouvelle dette dans un contexte de hausse des taux d'intérêt ; de plus, la société cherche à refinancer ce prêt pour étendre l'échéance afin de réduire la pression sur le FCF. Dans ce scénario, la société aurait peu d'incitations à conclure l'accord avec une composante en actions significative pour éviter la dilution des actionnaires.

D'autre part, Polyplus est déjà très rentable et a beaucoup de potentiel de croissance, faisant partie d'un portefeuille renforcé de produits de Sartorius, la société produisant des composants clés liés aux thérapies cellulaires et géniques, des marchés projetés pour croître à un TCAC de 22,8 %.

j' ignore les raisons pour lesquelles la direction a surpayé pour Polyplus alors que la société avait payé des multiples décents du P/ventes de 12x pour Albumedix et 5x pour Cellgenix. Il est possible que Polyplus représente une acquisition très stratégique pour n'importe quel acteur du secteur de Sartorius, donc Polyplus a commencé les négociations avec un pouvoir de négociation fort, sachant qu'ils pourraient conclure une très bonne affaire avec d'autres concurrents de Sartorius.

Enfin, nous ne sommes pas à l'abri de futurs avertissements sur les bénéfices pour le reste de 2024, ce qui pourrait déclencher plus de volatilité dans le prix de l'action à court terme. Ce ne serait pas une bonne nouvelle pour les investisseurs à court ou moyen terme, mais une très bonne nouvelle pour les investisseurs à long terme, car ils pourraient commencer à constituer une position progressive dans cette société de haute qualité, sachant qu'il est juste une question de temps avant que la demande pour les produits de Sartorius ne retrouve sa tendance à long terme.

Réflexions finales

Le prix actuel de l'action offre une opportunité claire pour les investisseurs qui ont des horizons à long terme et qui veulent être exposés à l'industrie biopharmaceutique sans avoir besoin d'investir directement dans une entreprise biopharmaceutique qui fait généralement face à des risques plus élevés associés à leurs investissements à long terme pour développer des traitements médicaux et des vaccins.